作家：笔锋萝莉 色情
着手：投资家（ID：touzijias） ]article_adlist-->果真不成再等了。
在宇树科技以春晚机器东谈主扭秧歌引爆全网、特斯拉Optimus量产进入倒计时、机器东谈主ETF三个月范围突破百亿的行业怒潮中，一场由70后女科学家带队的赴港IPO程度，正悄然加快。
近日，港交所官网更新了一则动态。由阿里、腾讯、联念念、携程等巨头纪律押注，估值40.8亿的货仓机器东谈主龙头——云迹科技追究向港交所递交招股书，由中信证券和建银海外担任联席保荐东谈主，拟通过18C特专业技公司端正主板挂牌上市，剑指“机器东谈主工作智能体第一股”。
这已是该公司第二萝莉 色情次诱导IPO，早在2022年2月，云迹科技便启动科创板上市率领，却在2025年3月片刻拆开条约，转而投向港股怀抱。这依然受并非偶而，港交所18C新规允许未盈利的科技公司上市，而云迹科技曩昔三年累计逝世8.15亿元的财务弘扬，明白更契合港股这一“优容”机制。
这意味着，即便逝世，惟有故事够“精彩”，老本仍愿买单。
91麻豆时隔三年转战港股，云迹科技急于IPO背后，实则源于多重压力共振。三年累计逝世8.15亿元，让现款流衣衫破烂，迫使老本补血；同期其收入结构单一，过度依赖货仓场景，占比高达83%，濒临行业天花板；重复阿里、腾讯等32家鼓励，急需上市通谈退出，而彼时恰逢港股18C端正放宽，刚好为其提供便利，多方压力共同推动共同推动了这场“以范围换时刻”的老本博弈。
若IPO奏效，云迹科技或能借重扩大公共3.6万台机器东谈主的工作网罗，但若多元化场景落地不足预期，高估值与合手续逝世的矛盾或将加重。
一
老本为何押注一个“烧钱”的生意？
站在老本商场的聚光灯下，云迹科技这家公司的故事充满矛盾，它既是公共货仓机器东谈主市占率9%的隐形冠军，又是83%收入依赖单一场景的“偏科生”。栽培11年，融资8轮、估值40.8亿，却仍陷三年累计逝世8.15亿的泥潭。
尽管云迹科技近年逝世，但阿里、腾讯、携程等老本巨头仍合手续加码“抱团”押注，以至成为第六家以港股18C特专业技章节递表的企业。这看似矛盾的逻辑背后，谜底梗概藏在机器东谈主背后的“进口价值”。
更深层的押注逻辑，在于行业爆发期的前瞻性布局。中国机器东谈主工作智能体商场范围，展望从2023年的30亿元激增至2028年的97亿元，而云迹科技凭借43.5%的毛利率和AI系统业务45.5%的年增速，试图从“卖硬件”转向“卖工作”。这种“硬件铺量、软件盈利”的步地，适值是互联网巨头最擅长的生态吩咐。
固然了，老本赌的可不仅是机器东谈主送毛巾确当下效果，更是支涛团队用389项发明专利和公共3.6万台在线设备构建起的“念念象空间”。
货仓场景看似局促，实则是考据工作机器东谈主交易化的最好“磨练场”。年累计配送5亿次的高频场景，货仓东谈主力成本激增带来的刚需，以及掩饰3万家货仓的特色，足以让阿里、腾讯、携程等巨头争夺线下“流量进口”，完善腹地生计工作闭环。
因为，这不是一个毛糙的硬件生意。对阿里而言，云迹的机器东谈主能延迟饿了么“终末一米”的触达才略，以至通过货仓场景浸透高频消用度户；腾讯则看中灵敏货仓生态的构建契机，将微信支付、小要津镶嵌机器东谈主交互界面，打造线卑鄙量新进口；携程则更径直，通过机器东谈主擢升用户体验，巩固其在酒旅产业链的谈话权。
尽管短期逝世在所不免，但云迹科技在329个中国地级行政区的全掩饰和26项行业规范制定的时期壁垒，已为其构筑了难以复制的范围“护城河”，而老本所看中的，恰是这种先发上风，在畴昔行业洗牌经由中所蕴含的“变现”后劲。
在工作机器东谈主这个“慢生意”里，时期壁垒的厚度决定交易化的天花板。短期逝世并不可怕，惟有时期迭代速率跑赢商场变化，场景蔓延节拍匹配老本预期，“烧钱”也能烧出独角兽的畴昔。
二
云迹科技背后，是一位53岁的理工女科学家。
这场IPO的格外之处，不仅在于它可能出身“公共机器东谈主工作智能体第一股”，更在于其灵魂东谈主物——支涛。
她的创业故事，号称“理工女”的逆袭传说。看成机器东谈主界限少有的女性首创东谈主，支涛凭借西安交通大学工程学学士、中国科学时期大学工商管束硕士的学历布景，以及在传感器巨头企业担任CEO积存的十余年行业教化，残害在2014年投身创业海浪。
她在创立云迹之初，便精确聚焦“货仓场景”用工费劲，一头扎进商用机器东谈主研发界限。凭借猛烈的交易感觉，云迹科技栽培当年，就拿下科大讯飞的天神轮融资，为首款“润”系列机器东谈主的研发注入了环节能源。
2015年A轮融资完成后，云迹科技交易化步履全面提速。高层在中关村考核时，对云迹机器东谈主的容身温雅，成为了公司破圈的最先。
2017年，A+轮融资和A+轮计谋融资接踵引入腾讯投资、海航老本、科大讯飞及澜亭老本等巨大威望，象征着互联网巨头初度入局。而后，联念念、携程等计谋投资者在2019年B轮融资中纷繁入局。
2021年C轮2.645亿元融资，更是蛊卦了启明创投等闻明机构，公司估值飙升至22.89亿元。然则最震荡的还在后头，2021年末D轮融资，阿里巴巴团结河南科投等机构豪掷5.8亿元，径直将公司估值推至40.8亿元，一举刷新工作机器东谈主界限单轮融资记载。
看成时期出身的掌舵者，支涛对研发的执着近乎过甚。在她的主导下，云迹科技研发干涉长年占营收的40%以上，2022年研发开支高达6776万元。凭借这种对时期的极致追求，公司累计拿下979项专利，参与制定26项行业规范，在导航算法、多机配合等中枢时期界限筑起坚固的“护城河”。
恰是这谈“时期护城河”，让科大讯飞在天神轮、腾讯在A轮、阿里在D轮合手续加码。
如今，站在港交所门口的支涛，正以科学家的安靖和创业者的勇猛，在老本的进攻期待与嚚猾的交易实验之间，稳稳地寻找着均衡。
三
名义茂密，难掩深层矛盾。
尽管上风显耀，但深化确认后，不难发现其背后逃匿着诸多亟待惩处的问题。
从财务情状来看，云迹科技曩昔三年累计逝世超8亿元，2024年营收2.45亿元却净亏1.8亿元，盈利费劲出入相随，成为其发展路上的“绊脚石”，昂贵的硬件成本，又束缚侵蚀利润，酿成难以袭击的恶性轮回。
尽管AI数字化系统业务增长迅猛，以45.5%的年增速成为新增长点，但机器东谈主及功能套件仍占收入大头，昂贵的研发、制造与艳羡成本，导致“卖得越多幸亏越狠”。
更倒霉的是，云迹科技对货仓场景的深度依赖孝顺了超80%收入，2023年以至高达95.1%，2024年因拓展医疗等界限才有所下落。
这种“作死马医”的策略，让公司功绩与货仓业隆替深度绑定。一朝货仓业遇冷或老本落潮，后果不胜设念念。而东谈主形机器东谈主成本下探、功能升级，更是让送餐机器东谈主濒临被替代的风险。
在外部竞争方面，工作机器东谈主赛谈竞争强烈，新玩家束缚涌入，各有上风。云迹科技虽在国内以12.2%市占率向上，但竞争敌手擎朗科技等也在策动上市。一朝行业减轻或敌手廉价抢市，商场将马上从“蓝海”沦为“红海”。
与此同期，老本商场的耐性也在消磨。自2021年D轮融资后，云迹科技再无新资金注入。早期投资者如沸点老本、启明创投等已恭候十年之久，腾讯、阿里两大巨头也因未竣事盈利堕入被迫处所，急需退出通谈。而首创东谈主支涛团队IPO前的聚会减合手，与行业成例以火去蛾中，2022年科创板IPO折戟后转战港股，更激励外界猜念念。早期投资者海航创投的清仓退出，更是敲响警钟。2024年底仅剩的1.06亿元现款流，让上市成为“续命”的环节。
港股18C新规虽为未盈利企业开绿灯，但若交易化破局不足预期，老本耐性将马上徒然。
当投资者开动谛视这份“增收不增利””的招股书时，云迹科技的港股征途，已沦为一场与时刻竞走的老本游戏。当行业“价钱战”迫使机器东谈主均价下探至万元区间，云迹科技引合计傲的时期，能否搬动为简直的交易闭环，梗概才是这场老本盛宴能否合手续的环节谜题。
而它所要应酬的，又何尝不是工作机器东谈主行业集体逆境呢？
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